來源：中新經(jīng)緯

　　過去幾天，金銀級黃金白銀經(jīng)歷急漲急跌的史詩“過山車”行情。今年1月，跌都加拿大28神测99國際現(xiàn)貨黃金、金銀級現(xiàn)貨白銀價格多次創(chuàng)下歷史新高，史詩1月2日至29日不到一個月內(nèi)，跌都區(qū)間漲幅分別約達(dá)24%和60%。金銀級

　　1月30日晚，史詩美國總統(tǒng)特朗普提名凱文·沃什為美聯(lián)儲新任主席。跌都消息一出，金銀級黃金、史詩白銀價格高位跳水，跌都截至當(dāng)日收盤，金銀級現(xiàn)貨黃金下跌9.25%，史詩創(chuàng)1980年4月以來最大單日跌幅；現(xiàn)貨白銀盤中一度跌超36%，跌都收盤下跌26.42%，創(chuàng)1983年以來最大單日收盤跌幅。加拿大28神测99截至2月3日發(fā)稿時，現(xiàn)貨黃金報4932.84美元/盎司，漲5.87%；現(xiàn)貨白銀報87.04美元/盎司，漲10%。這場史詩級巨震，都是沃什惹的禍？

　　“沃什只是催化劑”

　　金銀大跌之后，有分析將其歸結(jié)于凱文·沃什被提名為下一任美聯(lián)儲主席。不過，不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，沃什并非金銀下跌的主因。

　　星展銀行（中國）高級投資策略師鄧志堅認(rèn)為，雖然金價大跌確實有部分原因來自沃什，但這似乎源于部分投資者對沃什有誤解。沃什過往長期給人傳統(tǒng)鷹派印象，即使2011年離任美聯(lián)儲理事之后，仍然保持鷹派立場，偶爾發(fā)表對美聯(lián)儲工作不滿的意見。然而，在2024年之后，沃什的立場幾乎發(fā)生180度轉(zhuǎn)向，公開支持大幅降息，稱“不降息才是對美聯(lián)儲信譽(yù)的最大威脅”，貨幣政策立場與特朗普高度相似。特朗普第一次競選時，沃什就擔(dān)任其經(jīng)濟(jì)顧問。現(xiàn)在特朗普提名沃什也是情理之中。

　　“沃什是否能順利上任，仍要通過未來2個月內(nèi)的金融業(yè)委員會的聽證與投票，以及參議院的投票。如果沃什上任，美聯(lián)儲估計將會較現(xiàn)在更為鴿派。這對黃金仍然有利。”鄧志堅對中新經(jīng)緯表示。

　　中金公司研究部大類資產(chǎn)配置研究負(fù)責(zé)人李昭在接受中新經(jīng)緯采訪時表示，近期黃金的巨震固然有沃什被提名的因素，但更多只是一個催化劑。

　　李昭分析稱，沃什主張降息和縮表，但實際做起來也沒那么簡單。畢竟美聯(lián)儲2025年12月開啟擴(kuò)表就是為了解決準(zhǔn)備金不夠充裕的問題，當(dāng)前準(zhǔn)備金占銀行資產(chǎn)比例為12.4%，剛回升到適度充裕臨界線上，曾一度充裕的ONRRP（美聯(lián)儲隔夜逆回購協(xié)議工具的縮寫）也已所剩無幾，無法有效對沖縮表。單看縮表本身影響沒那么大，2017年和2022年縮表后一個月金價分別小幅下跌0.4%和1.9%。

　　國泰海通證券2月2日發(fā)布的研報同樣認(rèn)為，“沃什交易”只是引爆貴金屬情緒轉(zhuǎn)向的導(dǎo)火索之一，而非主要原因。實際上，雖然沃什的縮表主張使其具有更強(qiáng)的鷹派色彩，但由于美國銀行間市場流動性狀態(tài)已轉(zhuǎn)變?yōu)槁燥@緊缺狀態(tài)，短期內(nèi)沃什也難以推動縮表，更可能采取先降息的政策操作。近日10年期美債收益率不升反降的走勢也反映出債券市場并未在交易沃什更鷹派的貨幣政策。

　　上述研報指出，在前期超漲以及杠桿過熱的擁擠行情下，貴金屬對沃什當(dāng)選、地緣風(fēng)險邊際降溫等的反應(yīng)更為劇烈，而貴金屬大幅下跌所帶來的risk off（避險模式）以及流動性沖擊，也一定程度傳染至其他資產(chǎn)市場，帶來普遍下跌的調(diào)整壓力。

　　金銀為何出現(xiàn)史詩級巨震？

　　既然沃什并非主要原因，那么短短一個月內(nèi)，黃金白銀為何頻現(xiàn)大漲大跌？

　　民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究院院長溫彬在接受中新經(jīng)緯采訪時表示，金價大幅下行主要源于：一是前期過快上漲后的回調(diào)；二是任命偏“鷹派”美聯(lián)儲主席；三是CME（芝加哥商業(yè)交易所）上調(diào)黃金保證金比例。

　　“伴隨黃金的急漲，巨大的波動率和ETF流入本來就已經(jīng)隱含了回調(diào)的風(fēng)險。全球黃金ETF中規(guī)模最大的SPDR黃金ETF持有量已回升至2022年俄烏沖突附近水平，且ETF和金價過去兩年相關(guān)系數(shù)抬升至0.98，為歷史高點(diǎn)，都表明情緒已經(jīng)亢奮到一定程度。”李昭表示。

　　李昭進(jìn)一步指出，拋開短期的急漲暴跌，黃金超過5500美元/盎司的確也是一個重要的分水嶺。它標(biāo)志著存量黃金的總價值已與美債的總存量相當(dāng)，這是20世紀(jì)80年代以來的首次，意味著布雷頓森林體系解體后確立的全球以美元為錨、美元以美債為基礎(chǔ)的大廈已出現(xiàn)一些松動跡象。一個偶然的巧合是，金價甫一觸及這個位置，立刻面臨劇烈回調(diào)。

　　前述國泰海通證券研報分析稱，首先，貴金屬大跌的最主要的原因來自前期的非理性超漲。在此情況下，獲利止盈需求的累積使得較小的邊際擾動也會帶來劇烈的回調(diào)壓力。其次，非理性上漲時期積累的散戶杠桿資金成為波動放大器。

　　投資者該如何配置？

　　展望后市，溫彬認(rèn)為，一方面，以1月29日倫敦現(xiàn)貨金價最高點(diǎn)5598.75美元/盎司來算，截至2月2日19時，金價已累計下跌15%左右，然而考慮到去年累計上漲65%，加上今年1月份至暴跌之前又累計上漲近30%，金價在當(dāng)前位置或許仍有繼續(xù)下跌的空間，不排除存在跌破4000美元/盎司的可能。

　　溫彬提到，另一方面，在央行購金、黃金投資規(guī)模仍處高位水平，同時地緣風(fēng)險、貿(mào)易摩擦風(fēng)險層出不窮的局面下，黃金價格在較長期仍有支撐。至少未來兩年在特朗普任期內(nèi)，只要“去美元化”的宏觀敘事不被證偽，黃金牛市就有可能延續(xù)。事實上此前五輪黃金牛市平均時長約63個月，而本輪牛市截至目前僅持續(xù)38個月。

　　“總的來看，黃金仍有中長期配置價值，但中短期來看則更像是一種風(fēng)險資產(chǎn)而非避險資產(chǎn)。”溫彬說。

　　今年年初時，星展銀行提出，預(yù)計2026年下半年黃金有望達(dá)到5100美元/盎司。鄧志堅稱，“我們暫時沒有改變金價目標(biāo)。”他提到，之前黃金的急升主要由于格陵蘭島問題，歐洲撤走部分在美國的資金，其中部分流入金市，致使金價短期飆升。雖然短期內(nèi)的避險情緒有可能降溫，但他認(rèn)為全球眾多央行去美元化、去美債化所形成的黃金需求沒有本質(zhì)上的變化，中長期仍然應(yīng)該看好黃金。

　　對于投資者來說，接下來黃金投資需要注意哪些問題？鄧志堅稱，首先不能以高杠桿的方式投資黃金，這樣風(fēng)險太大。影響黃金的因素眾多，所以黃金從來不缺乏波動。其次，黃金持有的比例不應(yīng)占個人總資產(chǎn)超過10%。投資黃金的初衷主要是對沖美元疲弱的風(fēng)險，以及分散其他股債的風(fēng)險。如果以黃金作為投機(jī)工具，則風(fēng)險巨大。

　　文：魏薇 李自曼

　　編輯：王玉玲 

　　責(zé)編：羅琨 李中元